Стратегия корпоративного финансирования. Владимир Анатольевич Черненко
Читать онлайн книгу.
сложившихся условиях финансового рынка.
Например, компания предполагает реализовать новый инвестиционный проект по освоению нефтяного месторождения. В этих целях необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Их можно получить только на финансовом рынке. В данном случае прогнозная стоимость капитала, которая и будет считаться предельной, может существенно отличаться от текущей рыночной оценки. Расчет предельной стоимости капитала осуществляют по формуле:
ПСК = ∆ ССК / ∆ К,
где ПСК – предельная стоимость капитала, %; ∆ ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %; ∆ К – прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.
Пример.
В будущем году ожидается, что прирост ССК составит 4 %, а всего капитала 2 %. Тогда ПСК будет равен 2 % (4: 2).
Привлечение дополнительного капитала за счет собственных и заемных средств имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет чистой прибыли ограничен ее объемом. Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только компанией-эмитентом при высоком уровне дивидендных и процентных выплат инвесторам. Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заимодавцев. Кроме того, кредитные ресурсы коммерческих банков не безграничны. Подобную ситуацию на финансовом рынке руководство предприятия-заемщика должно учитывать при принятии управленческих решений.
Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.
В данном случае применяют следующее правило: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной стоимости капитала.
Для определения границы эффективности использования дополнительно привлеченного капитала применяют показатель предельной эффективности капитала (ПЭК):
ПЭК = ∆ Рк / ∆ ССК,
где ∆ Рк – прирост уровня рентабельности всего капитала, %; ∆ ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.
Пример.
По прогнозам предприятия на следующий год ∆ Рк составляет 6 %, а прирост ССК 2 %.
Тогда ПЭК = 3 % (6: 2).
Приведенные критерии оценки позволяют финансовой дирекции компании проводить сравнительный анализ дополнительно привлекаемого капитала из различных источников (внутренних и внешних).
Контрольные вопросы и задания.
1. Что характеризует параметр ССК?
2. В каких финансовых и инвестиционных операциях используют ССК?
3. Приведите методику расчета ССК.
4. В каких ситуациях применяют показатель предельной стоимости капитала?
5. Расскажите о параметре предельной эффективности капитала.
2.6. Общая характеристика финансовой структуры капитала
Концепцию структуры