Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова
Читать онлайн книгу.
target="_blank" rel="nofollow" href="#n_21" type="note">[21]
Для оценки результатов деятельности часто рассматривается относительный показатель: прибыль на вложенный капитал или прибыль на инвестиции. В соответствие с требованием неотрицательности экономической прибыли, условие успешного функционирования компании может быть выражено следующим образом:
Экономическая прибыль > 0.
Экономическая прибыль / Вложенный капитал > 0.
Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Плата за капитал / Вложенный капитал.
Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Затраты на капитал, т. е.
ROCE > CC,
где СС (cost of capital) – затраты на капитал компании в относительном выражении.
Для оценки компании и правильного принятия решений на будущее важно верно оценить величину вложенного капитала, операционную прибыль и затраты на капитал с учетом того, что капитал приходит в компанию из разных источников, с разным уровнем риска.
Как уже отмечалось ранее, в стоимостной аналитике возникает новая трактовка денежного потока и ликвидности бизнеса. С одной стороны, финансовый директор не может удовлетвориться анализом совокупного денежного потока за период, в котором формируется отчет о движении денежных средств. Фактически эта величина показывает разницу между остатками денежных средств на определенные моменты времени (денежные средства и их эквиваленты на конец периода минус величина на начало периода). Такой расчет нивелирует важные характеристики в развитии компании. Вероятно, низкая величина денежного потока связана с принятием решений о выплате дивидендов в текущий момент времени, с наступлением срока погашения займов, с новыми инвестиционными проектами, развивающими новые и традиционные направления бизнеса. Большая величина совокупного денежного потока может быть порождена продажей активов, причем отсутствие этих активов может значительно снизить конкурентные преимущества компании.
С другой стороны, рассмотрение потока только от основной (текущей или операционной) деятельности (operating cash flow, OCF) также недостаточно, так как для сохранения бизнеса, возможно, требуются инвестиции в основной и оборотный капитал (в дебиторскую задолженность и в запасы). Выход стоимостной анализ видит во введении термина и показателя «свободный денежный поток компании» (free cash flow, FCF).
В терминологии финансового управления компанией используется несколько показателей денежного потока.
Чистый денежный поток
NCF = NI ± NCE,
где NI – чистая прибыль; NCE (non cash expences) – неденежные статьи издержек.
Например, в самом простом виде
NCF = NI + A&D, где A&D – амортизация.
В финансовом управлении важен показатель денежного потока по операционной деятельности (OCF), который генерирует бизнес в целом (вне зависимости от источников его финансирования) и отражает возможность функционировать на рынке далее.
Наиболее близким к такому